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Riot Blockchain: mercado y entorno competitivo (NASDAQ:RIOT)

Riot Blockchain: mercado y entorno competitivo (NASDAQ:RIOT)


Tendenze delle criptovalute Bitcoin Gráficos y gráficos

Vertigo3d/iStock a través de Getty Pictures

Introducción

Riot Blockchain, Inc. (NASDAQ:ALBOROTO) es considerada una de las mayores empresas de la Industria Minera.

Cuando hablamos de una industria en explicit como la minería de Bitcoin, debemos considerar numerosos aspectos.

A pesar de ver un precio significativo desplome desde los máximos de más del 70% desde los máximos de marzo de 2021, la compañía ha mejorado algunas características de su negocio.

% de cambio en el precio de RIOT
Datos por YGráficos

Entonces, antes de analizar la empresa específicamente, exploremos las características y los actores clave en esta industria.

Descripción basic del sector

La industria minera de Bitcoin requiere mucho capital, por lo que los grandes jugadores que la componen son pocos.

Ser intensivo en capital requiere una inversión significativa y continua. Por lo tanto, quienes no invierten adecuadamente están destinados a perder rápidamente su cuota de mercado.

En este negocio, el peso de una empresa en el mercado whole se puede representar mediante la relación entre la tasa de hash de la empresa y la tasa de hash whole de la crimson: cuanto mayor sea la tasa de hash de una empresa, mayor será su capacidad para extraer Bitcoin (USD-BTC).

Por lo tanto, se requiere una inversión continua en nueva infraestructura a medida que crece la tasa de hash basic y la complejidad de las transacciones.

Impacto de Bitcoin en el negocio de los mineros

Así como el negocio de las compañías petroleras está conectado con las tendencias de los precios del petróleo, el negocio de las compañías mineras de Bitcoin está profundamente conectado con las tendencias de los precios de Bitcoin.

Dado que la mayoría de las empresas mineras mantienen los bitcoins extraídos en su stability basic (solo venden cuando necesitan financiarse y necesitan moneda tradicional), está claro cómo un aumento en el precio de bitcoin lleva a que el valor de los activos de la empresa aumente en valor. Sin embargo, de manera comparable, una disminución en el precio de bitcoin hará que los activos de la empresa disminuyan.

En el siguiente gráfico, vemos una trayectoria de precios comparable entre algunas de las principales empresas mineras (Riot Blockchain (ALBOROTO), Maratón Digital Holding, Inc. (MARA), Hut 8 Mining Corp. (CABAÑA) y CleanSpark (CLSK) y el precio de bitcoin.

Cambio porcentual del precio de RIOT frente a sus pares
Datos por YGráficos

Es visiblemente evidente cómo los cambios de precios se correlacionan positivamente.

Esta correlación hace que las empresas mineras sean atractivas para aquellos que no desean una exposición directa a BTC pero que aún desean aprovechar sus aumentos de precios.

Necesariamente se debe hacer otra concept very important sobre el fenómeno de la reducción a la mitad de Bitcoin. La reducción a la mitad de Bitcoin es cuando la cantidad de bitcoins pagada a los mineros como recompensa se cut back a la mitad. Sucede cada cuatro años, y la próxima vez que suceda será en 2024.

Pero, ¿cómo afectará la reducción a la mitad a la industria minera?

El efecto puede ser doble. Por un lado, si miramos la tendencia del precio de BTC después del halving, vemos como siempre ha visto un aumento. Esto se puede ver en el gráfico a continuación.

Precio BTC

Precio de BTC después del halving (Investopedia)

Sin embargo, hay se debe señalar que el aumento de precio de BTC no aumentó únicamente debido a la reducción a la mitady como resultado, habría aumentado independientemente al mismo ritmo que el aumento de la popularidad de BTC.

Por lo tanto, a pesar de los aumentos anteriores, no hay garantía de que el halving de 2024 (y los halving subsiguientes) conduzcan a un aumento en los precios de BTC. De todos modos, si ocurre un aumento en el precio de BTC, habrá un efecto positivo en los activos corporativos.

Por otro lado, reducir a la mitad significa que la rentabilidad de la minería se divide por dos. Y en nuestra opinión, este es el aspecto que representa más riesgo para todas las empresas mineras en el corto plazo. La reducción a la mitad de la rentabilidad de un negocio significa que las inversiones y adquisiciones deben estar bien pensadas. Además, incluso si se absorbe esta reducción a la mitad, se producirá otra reducción a la mitad en 2028 (es decir, dentro de seis años). Esto significa que la actividad minera en 2028 será una cuarta parte de lo que es hoy. Esta es una consideración crítica en el análisis tanto de Riot como de otras compañías mineras.

Modelo de negocio antidisturbios

Ahora que hemos sentado las bases y enmarcado las características de la industria, pasemos a analizar Riot específicamente.

Riot tiene un modelo de negocio que se puede dividir en tres áreas.

La primera área se refiere a la actividad minera. Esta es la parte central del negocio e impactó alrededor del 86% de los ingresos totales de la compañía en 2021.

A partir de marzo de 2022, la empresa posee aproximadamente 6062 BTC, todos los cuales provienen de sus operaciones mineras.

Además, en la conferencia de publicación de datos de marzo de 2022, la compañía esperaba terminar con 53 379 mineros, con una capacidad de extracción de aproximadamente 5,4 EH/s a partir de abril de 2022 (desde aproximadamente 3,9 EH/s actualmente).

La capacidad de minería indica la capacidad del dispositivo de minería para realizar cálculos más rápido y, por lo tanto, muestra el poder del minero para confirmar transacciones y recibir BTC como recompensa por la operación.

Entonces, en una industria como esta, la tasa de hash de los dispositivos de minería de una empresa es un buen indicador de su competitividad frente a sus competidores.

Como podemos ver en el gráfico a continuación, la tasa de hash de Riot siempre está en aumento, lo que significa una gran inversión y un aumento en la competitividad de la empresa.

Para principios de 2023, la compañía espera tener una tasa de hash de alrededor de 12,8 EH/s, un aumento esperado de alrededor del 315 % en comparación con la tasa de hash a principios de 2022.

Después la última mitad (julio de 2016), la tasa de hash world observable CAGR fue de aproximadamente +135 % anual durante casi seis años. Si lo comparamos con las proyecciones de RIOT, vemos que la compañía espera ganar cuota de mercado en los próximos meses.

Gráfico de crecimiento de la tasa de hash

Tasa de hash de disturbios (Presentación para inversores de Riot)

Si miramos las tasas de Hash de otras empresas de la industria, Riot ocupa el segundo lugar después de Core Scientific (CORZ) para la tasa de hash.

Entonces podemos decir que la empresa está bien posicionada y es competitiva en la industria. Sin embargo, el crecimiento en la tasa de hash no significa un aumento competitivo de la empresa ya que, sin duda, otras empresas también aumentarán su tasa de hash. Por lo tanto, existe una posibilidad actual de que algunas empresas superen el crecimiento de Riot en términos de tasa de hash y que la industria en basic aumente más rápido que el crecimiento histórico en la tasa de hash.

gráfico de comparación de tasa de hash

Comparación de las tasas de hash de los competidores (Presentación para inversores de Riot)

La segunda área de negocio es el Internet hosting de Centros de Datos. Este segmento comercial se enfoca en brindar servicios de ubicación conjunta para empresas mineras de Bitcoin a escala institucional. Para operar este negocio, la compañía ha comprado Whinstone Facility. Actualmente, este negocio impacta aproximadamente el 12% de sus ingresos totales.

La tercera área de negocio es Ingeniería. Entraron en este negocio mediante la adquisición de un socio estratégico: Ferrie Franzmann Industries, LLC («ESS Metron»). Esta adquisición brinda a Riot acceso a componentes eléctricos críticos y servicios de ingeniería para desarrollar y mejorar su infraestructura.

Este negocio representa solo alrededor del 2% de los ingresos totales.

Crecimiento esperado de disturbios frente al crecimiento esperado de otros mineros

Riot está invirtiendo mucho en el desarrollo de nuevas tecnologías que les permitirán crecer en términos de Hash Charge más rápido que la crimson world. Un claro ejemplo es un desarrollo que tienen en marcha de mineros enfriados por inmersión. Este tipo de minero permitirá que Riot, una vez implementado, tenga un aumento en el rendimiento de los mineros refrigerados por aire de alrededor del 50%, lo que implica un aumento de alrededor del 25% en la tasa de hash.

Riot espera que el crecimiento alcance los 12,8 EH/s para enero de 2023, pero echemos un vistazo a algunos de los competidores para ver cómo se verá la industria en los próximos años. Si calculamos un crecimiento para todo el 2022, a partir de 3,1 EH/s (Capacidad de tasa de hash a principios de año), vemos un crecimiento esperado del 316% para todo 2022.

El crecimiento en términos de Hash Charge y BTC minado no solo afecta a Riot sino también a todas las demás empresas de la industria.

Algunos ejemplos: Maratón (MARA) está ampliando su flota de mineros y espera ser impartial en carbono en 2023 con una capacidad de Hash Charge de alrededor de 23 EH/s. (Participaciones digitales de maratón anuncia Actualizaciones de producción y operaciones mineras de Bitcoin para marzo de 2022). Entonces, si consideramos que MARA tenía 3,9 EH/s a principios de año, para llegar a 23 EH/s, se espera que la capacidad de la compañía crezca un 497% en su capacidad de Hash Charge en todo el 2022.

Otro ejemplo: CleanSpark (CLSK) espera crecer de los 2,9 EH/s actuales a más de 10 EH/s para la primavera de 2023 (CleanSpark anuncia Producción de Bitcoin de marzo de 2022). Esto significa un crecimiento en 2022 del 244%.

Núcleo científico (CORZ), líder precise en términos de capacidad de Hash Charge, tenía a principios de año una capacidad de 13,5 EH/s y espera alcanzar 40 EH/s entre finales de 2022 y principios de 2023. Esto significa un crecimiento del 196% en la capacidad de EH/s.

Conclusión

En términos de múltiplos adelantados, vemos que RIOT tiene una relación EV/Ventas entre MARA, CLSK y CORZ.

Riot EV a ingresos frente a pares
Datos por YGráficos

A pesar de ser ya una de las empresas líderes, RIOT espera poder aumentar su capacidad a una de las tasas más altas de la industria, lo que puede permitirle mantener un buen crecimiento de los ingresos, en caso de que no haya grandes impactos en el precio de Bitcoin. Por supuesto, esto no viene a costo cero. Por ejemplo, RIOT tuvo que invertir $274,8 millones como depósitos para equipos, principalmente para mineros, el año pasado. Además, la compañía ha buscado varias adquisiciones que colectivamente han diluido aún más a los accionistas.

Durante los próximos años, se requerirán más inversiones para continuar con la firme política de la empresa, que es muy poco possible que lleve a RIOT a un nivel rentable de flujo de caja libre.

En basic, en nuestra opinión, la alta intensidad de capital necesaria para continuar con el crecimiento de la empresa, así como de cualquier otra empresa en la industria de la criptominería, la hace poco atractiva a primera vista.

Sin embargo, el resultado ultimate depende en gran medida de Bitcoin y, por lo tanto, creemos que una inversión en BTC es más conservadora y de menor riesgo. En el caso de un aumento sustancial de BTC, los criptomineros podrían hacerlo mejor a corto plazo, pero se requiere una gran inversión para sostener el crecimiento de la industria, lo que erosionará los resultados de la empresa a corto plazo.



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